【供給】鐵元素產量持續三周回落。本周日均鐵水-1.69萬噸至242萬噸；廢鋼日耗-1.5至53萬噸。本期五大材產量+8.4萬噸至881萬噸；螺紋鋼產量-6萬噸至225萬噸；熱卷產量+13.9萬噸至320萬噸。而表外材產量環比上升。高頻產量數據：1-5月鐵元素產量累計同比增長1150萬噸，日均增長近10萬噸。最大增幅在4月，單月同比增長700萬噸。考慮去年5-6月高基數，預計上半年鐵元素產量同比增長1600萬噸。分品種材看，其他材利潤好于螺紋和熱卷，分流鐵水壓力。4月五大材周產量875萬噸，低于周均表需926萬噸。其中螺紋鋼4月周均產量230萬噸，低于表需250萬噸。熱卷周均表需317萬噸，低于表需324萬噸。

【需求】本期表需環比修復。五大材表需+9萬噸至913.8萬噸。螺紋鋼表需+1.55萬噸至248.68萬噸；熱卷表需+14萬噸至327萬噸。分行業看，內需面臨淡季需求回落，鋼材直接出口維持高位，鋼材+鋼坯凈出口日均同比增長5萬噸，鋼材直接出口維持高位消化高產量壓力。制造業訂單因美國加征關稅，4月需求有所回落，影響當前冷系鋼材庫存走差。主要影響行業是家電和機械和零配件類。5月關稅調低后，需求有所修復，但整體依然偏弱。

【庫存】鋼材庫存維持去庫走勢，本周去庫幅度持平，冷系鋼材維持累庫走勢。五大材環比-32萬噸至1365.6萬噸；其中螺紋-23萬噸至581萬噸；熱卷-7.4萬噸至332.8萬噸。冷軋持續累庫。庫存環比+0.9萬噸至173.7萬噸。

【成本和利潤】利潤持穩，高爐盈利，電爐虧損。當前高爐利潤鋼坯>螺紋>熱卷>冷卷。螺紋鋼和熱卷利潤分別為100元和45元每噸。

【觀點】本周數據顯示，雖然表需有所修復，但鐵水持續下降，后期成品材產量將保持下降，疊加需求走弱預期，預計后期表需易降難增。鋼價持續下跌后，昨鋼材跟隨鐵礦收陽。鋼材價格前期走弱主要是交易需求下滑預期下的負反饋邏輯。鐵水持續下降，將抑制鐵礦石價格。調研了解4月關稅影響終端訂單下降，影響目前冷系鋼材庫存走弱。5月關稅降低后，需求有所修復，但整體依然偏弱。鋼材直接出口消化產量，預計短期鋼材庫存壓力不大，支撐鋼材產量維持較高水平。考慮下半年需求環比上半年更差，方向依然偏空。但進一步下跌需要鐵礦累庫。預計負反饋交易將有反復，當前鐵礦帶動鋼材反彈。待鐵礦累庫，將是再次做空鋼材機會。